藤代宏一 | エコノミスト紹介 | 第一生命経済研究所

藤代宏一 （ふじしろこういち） Kouichi Fujishiro: 経済調査部主任エコノミスト
担当：金融市場全般

略歴	2005年第一生命保険入社 2008年みずほ証券出向 2010年第一生命経済研究所出向を経て、内閣府経済財政分析担当へ出向　2年間経済財政白書の執筆、月例経済報告の作成を担当 2012年第一生命経済研究所に帰任　その後、第一生命保険より転籍　早稲田大学大学院経営管理研究科修了（MBA、ファイナンス専修）
社外役職等	参議院予算委員会調査室客員調査員（2018年）日本証券アナリスト協会検定会員（CMA）

略歴

2005年第一生命保険入社
2008年みずほ証券出向
2010年第一生命経済研究所出向を経て、内閣府経済財政分析担当へ出向
　2年間経済財政白書の執筆、月例経済報告の作成を担当
2012年第一生命経済研究所に帰任
　その後、第一生命保険より転籍
　早稲田大学大学院経営管理研究科修了（MBA、ファイナンス専修）

社外役職等

参議院予算委員会調査室客員調査員（2018年）
日本証券アナリスト協会検定会員（CMA）

執筆レポート「グローバル・マーケット」一覧

2021.05.07　インフレは「一時的」で一致するFED と金融市場
2021.05.06　１．パウエル議長の「封じ込め政策」に変化なし　２. 製造業の強さを再確認（日本・海外）
2021.04.28　１．FOMC は無風通過想定本番は議事要旨２. グラフを突き破る勢いで増加米家計所得
2021.04.27　薄れつつある「物価目標」の存在感
2021.04.26　一足先に突き抜ける米国　日本は「7月末」に期待
2021.04.23　FOMC パウエル議長は金利低下を好機とみる可能性～テーパリング示唆の示唆のサインに注目～
2021.04.22　日銀ＥＴＦ買入れを大幅減額も政策効果は残存金融政策決定会合は無風通過の公算
2021.04.21　日銀は本気で買わないようだ～ETF 買い入れを見送った～
2021.04.20　基本シナリオは米金利上昇
2021.04.19　６月末までに高齢者ワクチン接種が終わるなら～米国の事例再現か～
2021.04.16　お祭り騒ぎの米経済　強さは4月も継続中
2021.04.15　安心感のある中国経済指標
2021.04.14　１．強い工作機械受注＆悪くない機械受注２．公表前に賞味期限が切れていた“前年の裏”
2021.04.12　前年の裏要因が強い時間帯～緩和縮小懸念を惹起してもおかしくない～
2021.04.09　街角景気と株式市場の温度差縮小～素直にポジティブ～
2021.04.08　テーパリング示唆を示唆するサインはまだ～次回FOMC で変化か～
2021.04.07　経験則に従えばＩＳＭ60 超は株価ピーク～コロナ相場の怖いところは過去の教訓が使えないこと～
2021.04.06　１. 怒涛のＩＳＭ２. 良い失業率下げ渋り
2021.04.02　１.日米金利差拡大の初期局面は円安傾向　２.怒涛のＩＳＭ
2021.04.01　強い日銀短観～コロナ禍終息を見据えた動き～
2021.03.31　日経平均株価採用銘柄の６割強は製造業～鉱工業生産から推し量る業績～
2021.03.26　「真」の改善に「誇張」が加わる～テーパリング観測を喚起しても不思議ではない～
2021.03.25　押し並べて強いＰＭＩ～複数の尺度が過去最高　物価上昇には注意～
2021.03.24　速報データが示す鋭角な改善～給付金握りしめ旅行・レストラン～
2021.03.22　1.ETF買入れは年2兆円にも満たない　2. 期待できる米雇用統計
2021.03.19　概ね事前報道どおり　日銀金融政策決定会合
2021.03.18　2023年末まで忍耐の構え　想像以上にハト派のFOMC
2021.03.17　１.米消費回復はもはや所与　２.レストラン予約状況から想像できること
2021.03.16　１.投資は復調（機械受注・中国指標）　２.利上げ織り込むも牽制はしない（FOMC）
2021.03.15　１.FOMCはドットチャート前傾の可能性２.日銀は既に「6兆円」を放棄している
2021.03.12　１.五月雨式の観測報道（日銀点検）２.米国株は調整完了か
2021.03.11　1.工作機械受注が教えてくれる景況感　 2.米金利上昇は一服感
2021.03.10　１.既に1.6兆円ペースまで減額しているETF買入れ　２.金曜がおかしい「曜日効果」　
2021.03.09　雨宮副総裁が再び点火～やはり長期金利は変動幅拡大へ～
2021.03.08　1.よみがえる米経済　2.更に1.9兆ドルの燃料補給
2021.03.05　1.トランプ・ロスな金融市場　2.日本株と米長期金利の素朴な関係
2021.03.02　製造業の強さを象徴するISM60　グローバル製造業PMIは一段と上昇
2021.03.01　尽きない待機マネー～米消費回復はもはや所与～
2021.02.26　1.FEDの消火活動はいつ始まるか　2.日本の生産活動は期待どおり
2021.02.25　リスクプレミアム圧縮に満足　ETF買入れの柔軟化を先行実施
2021.02.24　まだ牽制球のタイミングではない～銅金相対価格と比較してみた～
2021.02.22　2月も強い製造業～アナリスト予想は更なる上方修正も～
2021.02.19　ETF買入基準ハ複雑怪奇ナリ～黒田総裁　FEDビュー発言の矢先～
2021.02.18　１．家電エコポイントの教訓　２．サイクルあってこその受注好調
2021.02.17　進撃の日経平均～株価に違和感を覚える背景～
2021.02.15　イスラエルの定点観測　ＦＥＤはどうやって織り込むのか
2021.02.12　工作機械受注が教えてくれる景況感～上向きサイクルは未熟な段階～
2021.02.10　株式市場の「点検」　じゃぶじゃぶ度合いと実体経済の視点から
2021.02.09　肌感覚の景気と乖離する株価について　景気ウォッチャー調査視点から
2021.02.08　焦点は失業率低下ペース　FEDの方針を疑いにかかる展開も
2021.02.05　正常化グラフ集　米企業収益はコロナ前回復、日本は道半ば
2021.02.03　メインシナリオ化しつつあるリスクシナリオ　春以降の雇用統計が惹起するテーパリング観測
2021.02.02　視界良好 IT関連財　焦点は自動車販売
2021.02.01　高PERから軟着陸する条件～失業率の急低下にも要注意～
2021.01.29　半導体不足が物語るIT 関連財の強さ～鉱工業生産は持ち直し～
2021.01.28　資産価格上昇にFEDビューで挑むパウエル議長～なお今回の株価下落と金融政策の関係は希薄～
2021.01.26　2つ同時に訪れる「正常化」～イスラエルで計測する時間軸～
2021.01.25　驚くほど底堅い製造業～対面型サービス業からの需要シフトも～
2021.01.22　日本経済がＶ字回復しても緩和長期化～副作用対策に集中～
2021.01.21　東証電気機器指数と世界半導体売上～日銀は現状維持～
2021.01.20　0％「程度」問題は裁量的に～一方、ETF買入れは既に裁量的～
2021.01.19　何れにせよ米金利上昇に注意～PER、イールドスプレッドでみた株価～
2021.01.18　先行指標としてのイスラエル～ワクチン接種のトップランナー～
2021.01.15　FEDを邪魔するトラブルメーカー～前年の裏が景気認識を歪める可能性～
2021.01.14　工作機械受注が教えてくれる景況感～サイクル好転～
2021.01.13　米雇用～急激な正常化への備え～
2021.01.12　米雇用統計中身はまずまず～金利上昇なら、むしろ株価にネガティブ～
2021.01.08　ロビンフッダーに燃料補給～経済と株価はねじれたまま～
2021.01.07　日経平均の季節性～年末ラリーの反動は？～
2021.01.06　細かすぎて伝わらない2021年のポイント
2021.01.05　かつて日銀は堂々とETF買入れを減額したことがある～製造業生産は相変わらず堅調～
2021.01.04　2021年裏のシナリオ～2020年と同様ひねくれた構図～
2020.12.18　2021年日銀ETF買入れ額は4兆円の可能性も 1月8日の憂鬱米失業率は反転上昇か
2020.12.17　2021年はドットチャートを疑いにかかる展開へ 2023年末に失業率はコロナ禍発生前の水準に
2020.12.15　注釈フル活用　ETF買入れ枠は維持、買入れ額は減額「買入れ額は上下に変動しうる」と書いてある
2020.12.14　アナリスト予想と日銀短観と株式市場
2020.12.11　1月8日の憂鬱 12月米雇用統計は冴えない結果に
2020.12.10　株式市場と関連の深いマクロ統計
2020.12.09　冬到来の街角景気～景気ウォッチャーと日本株～
2020.12.08　年末2000万人問題～シリーズ「崖」次は失業手当～
2020.12.04　いささか減速見込みの雇用統計関連指標は改善傾向
2020.12.03　堂々のNIKKEI５～全員参加型の条件とリスク～
2020.12.01　じゃぶじゃぶで迎える2021
2020.11.30　出荷・在庫バランスがプラスへポイントは在庫の軽さ
2020.11.27　2016年11月と似ている「銅」「金」「株価」
2020.11.26　米指標失業保険が不気味
2020.11.24　アナリスト予想を予想するツール株価上昇の背景に製造業
2020.11.20　堂々のNIKKEI5 日経平均採用銘柄のうち約7割はマイナス
2020.11.18　日本デフレの対処は財政へ米国住宅市場の活況
2020.11.17　ワクチンラリー背景にある実体経済 S&P495 は年初来僅かなプラス
2020.11.16　ところで日銀はひっそりと必要な調整特別付利という新薬
2020.11.13　国内景気回復の矢先コロナ感染状況と財・サービスのバランス
2020.11.12　驚くほど底堅い日本株～背景に工作機械受注～
2020.11.11　驚くほど底堅い日本株～街角景気は知っていた～
2020.11.10　株価上昇の背景にある光明日本米国中国マクロデータは堅調
2020.11.06　雇用統計「量」と「質」が問われる時間帯に～岩盤に近づく可能性も～
2020.11.05　日本株高水準維持を想定～ポイントは在庫の軽さ～
2020.11.04　新政権とFEDの関係米中製造業指標の強さ
2020.11.02　世界景気の追い風を受けた2016 リバウンド継続が微妙な2020
2020.10.30　株式市場に関連の深い業種の生産～過剰在庫は少ない～
2020.10.29　欧州感染拡大+大統領選=VIX40超～日銀は現状維持へ～
2020.10.27　2016 トランプラリーそもそも景気回復局面で起きていた～今回はコロナ禍～
2020.10.26　日銀帰って来られないほど奥に行くなら～FED型のビヨンド金融政策も～
2020.10.23　「挽回」が続く製造業データ～Gotoキャンペーン効果は指標に現われず～
2020.10.21　大統領選“以外” ～～米住宅、銅、欧州サービス業～～
2020.10.20　つまるところ街角景気日本株底堅さの背景～そして第三次補正予算～
2020.10.19　まだ尽きていない米経済のバッファー～消費は堅調、企業マインドも明るい～
2020.10.16　不思議と持ち堪える米企業マインド～連銀サーベイは堅調～
2020.10.13　良くも悪くも余裕がある米国経済～包括的景気対策が遅れても株価が上がる背景～
2020.10.08　日銀の一歩先を行くFED ～緩和策を使い尽くした後の「開発」～
2020.10.07　ロビンフッダーに燃料補給も～民主党案に含まれる「燃料」～
2020.10.06　超長期債から始まるバイデンポジション～選挙後の大規模財政出動を見込む～
2020.10.05　残り時間の少なさを認識させる雇用統計～政策サポートなくして正常化なし～
2020.10.02　政策支援がないと“崖の下” ～米国景気対策が必須～
2020.10.01　日銀短観ポイントは金融仲介機能とデフレ圧力～貸出態度判断は安定、販売価格判断は低下～
2020.09.30　挽回生産が続く～過剰在庫は抑制～
2020.09.29　コンセンサス無き大統領選～4年前はトランプリスク～
2020.09.24　日銀とFED 大きく異なる「財政政策への注文」
2020.09.23　期待が崩れないうちに～切れ目なく景気対策を～
2020.09.18　それでも期待は崩れない～株式市場の空気に一致する米製造業サーベイ～
2020.09.17　最後はドットチャート～フォワードガイダンスは必ず「曖昧」が残る～
2020.09.16　インフレ率がコロナ前の状態に戻りつつあるなかで迎えるFOMC
2020.09.15　株高は貨幣現象とも言える～マネーストックとPER～
2020.09.14　注目は2023年ドットチャート(FOMC) 日銀は無風想定
2020.09.11　米労働市場が不気味～減っているようで減っていない失業保険申請件数～
2020.09.09　「GAFAがない」だけで説明できない日本株出遅れ～懸念すべきは国内景気～
2020.09.08　消費停滞が日本版ロビンフッダーを生むシナリオも
2020.09.07　「雇用統計」が強すぎると～復活と支援のバランス～
2020.09.04　当局はバブルの覚悟が問われ投資家は毎日2%の株価乱高下の覚悟が問われる～VIX急上昇～
2020.09.03　いまだ衰えない企業活動のリバウンド第一波～一方、消費者マインドは不気味なシグナル～
2020.09.01　言葉で振り返るアベノミクス「デフレは貨幣現象」～ところで貨幣、おカネとは～
2020.08.31　アベノミクスに近そうなスガノミクス生産は自動車中心にリバウンド
2020.08.28　「平均」はその時々の空気次第～アベレージ・インフレ・ターゲット～
2020.08.27　物価上昇のモメンタムが損なわれる惧れに注意が必要ないかもしれないFED
2020.08.26　FEDはやはりFEDビュー～バブル覚悟で突き進む～
2020.08.25　米経済リバウンド第一波ピークアウトの兆候～8月入り後はスローダウン～
2020.08.20　最近のじゃぶじゃぶについて～過去のそれと本質的に異なる～
2020.08.19　バブル的要素もありながら、やはりIT関連財～機械受注、貿易統計～
2020.08.18　FEDはコロナバブルを覚悟～物価目標引き上げコロナインフレ許容へ～
2020.08.14　鈍い内需安心感増してくる外需～米雇用環境の改善も継続～
2020.08.13　まさかのコロナインフレも～マネーストック急増と物価～
2020.08.12　その時金利が動いた～9月FOMCまで時間的空白～
2020.08.11　最悪期脱出を象徴する「決められない政治」～財政支出のもたつきへ～
2020.08.07　よしんば雇用統計が良かったとしても～米家計の収入が増加するとは限らない～
2020.08.04　肌寒い国内景気と日本株出遅れ～景気ウォッチャー、ISM等から～
2020.08.03　上乗せ給付なき後の個人投資家～株式市場への資金流入は先細り?～
2020.07.31　ようやく戻った生産～IT関連財は意外なルートに注目～
2020.07.30　政策の軸足は金融から財政へ～FEDはフォワードガイダンス強化へ～
2020.07.29　経済は戻らなくとも株価は戻った～マネーの向かった先は金融市場だった～
2020.07.27　鬼門の新規失業保険申請件数～夏場に増えやすく誤解を招く～
2020.07.22　製造業PMI やや失望的～力強いリバウンドは8月に持ち越しか～
2020.07.20　7月末「崖」は免れ「坂」に～米政策サポートに注目～
2020.07.17　問題はリバウンド第一波終了後～企業サーベイはすこぶる堅調～
2020.07.16　銅から考える世界経済～テック株偏重の修正も～
2020.07.15　日銀は資金繰りの番人へ
2020.07.14　理由は何であろうとバランスシート縮小～株価に影響も～
2020.07.10　日本株と「電子計算機等」～相関の割にあまり注目されない不思議～
2020.07.09　リバウンド第一波ピークアウトの時間? ～感染再拡大等に対する不安残存～
2020.07.08　密かに進む5G ～世界半導体売上高、半導体製造装置は堅調～
2020.07.07　4・5月に最悪期脱出 6月にリベンジ消費～7月以降は収入先細り懸念～
2020.07.03　米経済：問題は7月末の「崖」～賃金+政策サポートの視点が重要～
2020.07.01　・日銀短観で唯一悪化を免れた項目・資金繰り支援策が効いたようにみえる・貸出態度判断は安定
2020.06.30　株式等にネガティブな生産動向、挽回生産の行方を注視
2020.06.29　・コロナ禍以前より収入増の米家計・ただし7月末に小さな「崖」
2020.06.26　・存在感大の給付金・速報データをチェック～日本では家電販売が好調、米国では所得増加～
2020.06.25　さすがに無理があるコロナインフレ説～日銀の対戦相手はコロナ後もデフレ～
2020.06.24　不可解に弱かった日本の製造業PMI ～欧米各国PMIは急改善～
2020.06.22　出口戦略との闘い～FEDバランスシートは縮小～
2020.06.19　驚くほど強い将来見通し～政策サポートが緩むなかでどう変化するか～
2020.06.18　「雇用統計が強すぎると」現象～危機対応終了?日本も要注視～
2020.06.16　日銀は久方ぶりの現状維持～マイナス金利深掘りの可能性は低い～
2020.06.15　日銀は久方ぶりの現状維持へ～危機対応モードは一先ず終了～
2020.06.12　今のところ株式市場のスピード調整～コモディティ、流動性等に異常はみられず～
2020.06.10　日銀バブルでは説明できない株価～景況感改善は広がってきた～
2020.06.08　雇用統計ではわからないお財布事情～賃金+給付金等をみる必要～
2020.06.04　雇用統計ではわからない米国経済～賃金は減っても所得は増える～
2020.06.03　ひとまずグローバル製造業PMIは底打ち二番底リスクは後退
2020.06.01　所得減なき大量失業(米国)、政府の給付によって所得は増加
2020.05.29　良くも悪くも半導体一本足打法崩れないIT関連財
2020.05.28　動き出した人々、ゆっくり着実に進む経済活動
2020.05.27　日経平均2万円回復を可能にした「空気」根強い政策期待は消えそうにない
2020.05.25　日増しに薄れる割安感(日米株)
2020.05.22　破壊を免れた金融仲介機能と粘り強い期待経済復活の素地
2020.05.21　IT関連財あらゆる指標で改善、アニマルスピリッツ指標日本株反発を正当化
2020.05.19　最悪期脱出の初期の兆候をつかむ(米労働市場)
2020.05.18　米経済復活の狼煙まずはドライブ?、米製造業は“雇い戻し”へ、緊急事態宣言一部解除の日本は「外出」に注目
2020.05.14　期待が生きている今回の危機、現況よりも先行きに注目
2020.05.13　目覚めの一食経済活動再開の初期の兆候
2020.05.12　長短金利操作付き緊急経済対策「主な意見」に本音? マイナス金利深掘りは見送り
2020.05.11　月次指標よりも高頻度データ雇用統計は参考値
2020.05.08　それでも伸びるIT関連財銅/金相対価格の底打ち感
2020.05.07　更なる不安があったリーマンショック、底打ち期待があるコロナ禍
2020.05.01　生き残るIT関連財～日本株の半導体一本足打法は変わらない?～
2020.04.28　FOMCはYCCの地均しに注目 VIXは30 割れが視野に
2020.04.27　どさくさ紛れに「80兆円」問題を解決更に「物価安定のモメンタム」をトル
2020.04.24　どさくさ紛れに「80 兆円」問題を解決～追加的な緩和効果はなし～
2020.04.23　・原油は世界経済の弱さを誇張・WTI以外は平穏を保つ
2020.04.21　・忘れかけていた5G ・意外なルートで特需も
2020.04.20　・政策効果息切れの時間帯に原油安
2020.04.17　・米国勢の分が悪い体力勝負(原油) ・製造業サーベイは期待項目が底堅い
2020.04.15　製造業の底割れ回避を示唆する「銅」
2020.04.14　・BCのメインテーマだったシリコンサイクル・株価は実体経済見合いのレベルへ
2020.04.10　・異次元度合いが薄まる日銀・次の一手は?
2020.04.09　・思いのほか底堅い製造業・IT関連財の回復サイクルは持続している可能性
2020.04.08　・持ちこたえる金融システム・実体経済見合いの冷静な判断
2020.04.06　・VIX50割れ象徴的な政策効果・雇用統計誤差の範囲
2020.04.03　・株価底打ちチェックすべき指標
2020.04.02　・米国思いのほか底堅い製造業・米国株 4月の生産落ち込みを反映済
2020.04.01　・USD/JPY 良い円高? ・中国銅価格が織り込む持ち直し
2020.03.30　・グローバル金融面の安定が救い・米国大規模財政+無限資産購入・中国 3月オフィシャルデータ第一弾
2020.03.25　・金市場機能回復・米国大規模財政+無限資産購入・日本株相対的抑制が効いている・PMI サービス業は「停止」
2020.03.24　・金極度の緊張から解放された可能性・米国 GDP比10%経済対策+無限資産購入・日本株相対的な抑制が効いている
2020.03.23　・米国大型景気対策「賛成」得られず・金・米国債極度の緊張から解放された可能性・中国 4-6月期に潜在成長率に復帰?
2020.03.18　・米国緊急財政出動+CP購入ドル不足は残存・金極度の緊張から解放された? ・アジア新規感染者数は顕著に減少
2020.03.16　長短金利操作付き量的・「当面」質的金融緩和～マイナス金利は見送り～
2020.03.16　・米国減税+ゼロ金利+QEのポリシーミックス・日本対策急務まずは日銀が動く
2020.03.13　・米国減税+ゼロ金利+QEのポリシーミックスへ・ECB 金融政策はベストにみえたが、もはや・・・・日本対策急務・中国最悪期脱出に目が向かう時間帯へ
2020.03.12　・米国減税+ゼロ金利+QEのポリシーミックスへ・トランプ大統領演説不安は撃退できず・日本対策急務・中国最悪期脱出に目が向かう時間帯へ
2020.03.11　・米国減税+ゼロ金利+QE・日銀無策のレッテルは避けたい・中国最悪期脱出に目が向かう時間帯も
2020.03.10　・日銀緊急会合に備え・米国株ユーフォリアから帰ってきた・中国最悪期脱出に目が向かう時間帯も
2020.03.09　・日銀緊急会合のトリガーがひかれた?(日経平均2万円割れ) ・中国の最悪期脱出に目が向かう時間帯も
2020.03.06　・やはり追加緩和観測(ETF) ・中国の最悪期脱出に目が向かう時間帯も
2020.03.05　・スーパーチューズデー・2月ISM非製造業は複雑怪奇なり
2020.03.04　緊急利下げ効かず～日銀が「追加談話」以外にできることは?～
2020.03.03　・談話の真意・2月ISM製造業は持ち堪える・サンダース氏の存在感
2020.03.02　・PMIの性格を知ろう・合言葉は「適切に行動」パウエルプット
2020.03.01　金融マーケット『聞け街角の声』(2020年3月号)
2020.02.28　・銅の言う通りだった・米国株の過熱感は解消へ
2020.02.26　・S&P500身の丈にあった株価に・JPY(円)安全資産の性格を確認
2020.02.25　内需の止血が急務～外需は不可抗力～
2020.02.21　米国：快調そのまま日本：打撃受ける～製造業サーベイは日米明暗くっきり～
2020.02.20　隠れた不気味なシグナル～半導体一本足打法その一本足が・・・～
2020.02.18　やっぱり景気は緩やかに回復していない～内閣府の景気判断は粘るか?～
2020.02.17　景気は緩やかに回復していない～GDPは予想以上に悪かった～
2020.02.14　景気サイクルはそう簡単に崩れない～工作機械受注、OECD 景気先行指数～
2020.02.06　アナリスト予想を予想する～消費増税後の落ち込み過小評価の可能性も～
2020.02.05　非循環要因との付き合い方～筆者の知る限りグローバルな景気サイクルが崩れた例はない～
2020.02.04　戻るISMをよそに銅価格～不気味にみえて不気味でない～
2020.01.31　続半導体一本足打法～生産統計も同じ～
2020.01.30　聞け街角の声～再び遅れる日本株～
2020.01.29　少し過熱気味なところに～米国株の調整局面入りは不思議ではない～
2020.01.29　ISMをロング PMI・連銀をショート
2020.01.24　IT財は緩やかに回復している景気は緩やかに回復していない
2020.01.22　強いものと弱いものを比べてみた～米国株とISM製造業～
2020.01.21　米国株警戒領域に～2015年や17年型の調整も～
2020.01.20　念のため日銀金融政策決定会合～マネタリーベースは問題にならない～
2020.01.17　冷え込む街角景気をよそに～株価と景気ウォッチャーに乖離～
2020.01.16　底打ち感あらわる～ベースエフェクトにも助けられ工作機械受注は下げ止まり～
2020.01.14　様子見を正当化した雇用統計～強くはないが底堅い～
2020.01.10　日銀は現状維持へ(金融政策決定会合) ～需給ギャップに異常なし～
2020.01.09　巻き込み事故は回避～製造業がサービス業を蝕む事態には至らず～
2020.01.08　消えたリスクオフの円高～2019年のUSD/JPY値幅が8円だっとことを思い出されたい～
2020.01.07　半導体の独り勝ち～過去にないパターンの株価～
2020.01.01　金融マーケット『半導体以外に委ねられている日本株』(2020年1月号)
2019.12.25　今年はコンピューターも休み～ちなみに日経平均が急変動する日は減っている～
2019.12.24　逆イールドを踏まえ2020年の米国経済～景気サイクルを点検～
2019.12.23　悩ましい2つのグラフ～2020年は半導体以外に注目～
2019.12.19　年内最後の金融政策決定会合～現状維持へ～
2019.12.17　気が付けばプチ逆イールドから1年～今のところ異常なし～
2019.12.16　穏やかな日銀金融政策決定会合～金融政策は現状維持へ～
2019.12.13　明暗くっきり日銀短観～製造業はIT関連財の一本足打法非製造業は小売以外が支え～
2019.12.12　95年型の景気後退回避に期待(FOMC) ～予防的利下げは終了～
2019.12.11　世界のサイクルは上向いたその時日本は～OECD景気先行指数グローバルPMI 工作機械受注～
2019.12.09　FOMC、日銀短観、ECB、通商交渉～歳末イベントラッシュ～
2019.12.06　損なわれることのない物価上昇のモメンタム～12月も金融政策は現状維持～
2019.12.05　なんだかんだで底堅い(米経済、IT関連財) ～自動車、住宅、資本財～
2019.12.04　おかえり50 ～グローバル製造業PMIは7ヶ月ぶりに50回復～
2019.12.03　ISM の不可解な弱さ～その他指標は総じて改善～
2019.12.02　中国PMIは期待以上 ISMの反発に期待～株式市場の期待は維持されるはず～
2019.11.29　IT関連財の一本足打法～電子部品・デバイス工業頼み～
2019.11.27　頼れる海外経済② ～一足お先に好転～
2019.11.26　頼れる海外経済～製造業PMIは好転～
2019.11.25　濃霧注意報は解除されていないけれど～韓国の輸出が示唆するほど悪くない～
2019.11.22　11月こそはISM反発～他指標との乖離は依然大～
2019.11.21　マイナス金利に距離～FOMC議事要旨～
2019.11.20　いずれにせよ「半導体以外」～米中通商交渉の不透明感、消費増税の影響を注視～
2019.11.19　前年の裏を満喫する時間帯へ～世界半導体売上、工作機械受注など～
2019.11.15　株価見通しを小幅に上方修正～リビジョン・インデックスと製造業PMIは好転～
2019.11.14　GDPでみると持ちこたえている～景況感と一致せず～
2019.11.13　そろそろ半導体以外が欲しい(工作機械受注)～鈍角な回復～
2019.11.12　そろそろ半導体以外が欲しい(景気ウォッチャー)～マクロの景況感改善を待ちたい～
2019.11.11　そろそろ半導体以外が欲しい(機械受注)～日経平均に連動する電子計算機等は回復基調～
2019.11.08　(11/7分)株価はシリコンサイクルの先へ～やや過熱気味な印象～
2019.11.08　日銀が有する唯一のツール～拡張的財政政策と金融緩和の有効性を訴える作戦～
2019.11.06　静かに進む製造業の持ち直し～グローバル製造業PMIは3ヶ月連続改善～
2019.11.01　金融マーケット『マイナス金利政策と資産形成』(2019年11月号)
2019.11.01　モメンタムが損なわれる惧れはさほど心配ない?～プラスの需給ギャップが生命線～
2019.10.31　冬支度～長い冬に備えてフォワードガイダンス修正～
2019.10.31　・「逆イールド」解消(FOMC)・「電デバ過剰在庫」解消(生産統計)
2019.10.30　賞味期限が近いフォワードガイダンス～2020年春頃まで残り半年～
2019.10.28　激動の1 週間へ～FOMC、日銀、鉱工業生産、ISMなど～
2019.10.25　マイナス金利深掘りと金融システムレポート～ヒントは得られず～
2019.10.24　「確実」に引き下げるとは言ったものの～マイナス金利深掘りは自重と予想～
2019.10.23　IT 関連財は底打ち～ISM 改善なら一段のリスクオンへ～
2019.10.18　・日銀が動く緊急事態にあらず・ISM は反発の予感
2019.10.17　「市場参加者」という影のFRB議長～FEDは「追認型」の利下げへ～
2019.10.16　物価が良くも悪くも安定、為替も落ち着いている～日銀が動く理由はあるのか～
2019.10.15　日銀がポジティブサプライズを起こすとしたら～PBR1 倍割れを回避せよ～
2019.10.11　「電子計算機等」という存在～日経平均と強い連動性～
2019.10.10　やはり底打ち感がある②～OECD 景気先行指数工作機械受注～
2019.10.09　やはり底打ち感がある～世界半導体売上高グローバル製造業PMI～
2019.10.07　強弱区々の一言に尽きる雇用統計～ISM の弱さもあり、FED は追加利下げか～
2019.10.04　株式市場に最も理想的な金融政策～FEDの利下げに追随するのではなく、ドラギ総裁に追随～
2019.10.03　腑に落ちないISM～関連指標は改善、10月は反動か～
2019.10.02　副作用が表面化してきた～銀行の業況判断DI～
2019.10.01　マイナス金利深掘りの可能性はやや後退～日銀短観は持ち堪えた～
2019.09.30　IT関連財が逆行高(鉱工業生産)～進む在庫調整ただし需要は鈍い～
2019.09.27　よく読むとすごいオーバーシュート型コミットメント～次世代型の日銀文学～
2019.09.26　日銀短観と金融政策～ネガティブサプライズならマイナス金利深掘りの可能性高まる～
2019.09.24　やはり底打ちの兆し(製造業PMI)～スイートスポットが近付く日本株～
2019.09.20　「点検」しても、やれることはない～日銀金融政策～
2019.09.19　「点検」の予想とそれに対応する政策変更を予想してみた～日銀金融政策決定会合～
2019.09.18　日経平均10 連騰の背景地味なマクロ指標の改善～IT関連財の需要回復を先取りする動き～
2019.09.17　浮かんでは消えるマイナス金利深掘り観測～9月は現状維持～
2019.09.13　緩和メニュー全部のせあとは財政に任せた過去のパターンでは金利上昇局面へ～QE 実施直前が金利のボトムになる過去の傾向～
2019.09.12　色々と謎の多いマイナス金利深掘り(観測)～デフレ的政策に思える～
2019.09.11　一筋縄ではいかないそれでも近付く日本株スイートスポット～工作機械受注、OECD 景気先行指数～
2019.09.10　緩和発表後に金利上昇という過去のパターン～材料出尽くしも近い可能性～
2019.09.10　街角景気と日本株アンダーパフォーム～10月以降は流れが変わる可能性～
2019.09.06　「口座維持手数料」と金融政策～日銀批判につながる可能性～
2019.09.05　先行指標に底入れ感～数か月後に反転の可能性も～
2019.09.04　・現預金と内部留保(法人企業統計)・ISM50 割れ
2019.09.02　過剰在庫が解消しつつある～PMI は生産統計と同じ姿～
2019.09.01　金融マーケット『株価に反映される日本経済の肌寒さ』(2019年9月号)
2019.08.30　日本株スイートスポット接近～株式市場の景況感底打ちに期待～
2019.08.29　金利が欲しいならネオ・フィッシャー～“超長期”の視点から～
2019.08.28　8/27 日本株スイートスポットチャート集～サイクル好転は近い～
2019.08.28　日銀は9月に追加修正～10年金利誘導目標の下限撤廃へ～
2019.08.26　散らかった週末～影響見極めの週へ～
2019.08.23　密かに近づくスイートスポット③～アナリスト予想を予想するツール～
2019.08.22　密かに近づくスイートスポット②～2016年後半に株価は反転した～
2019.08.21　密かに近づくスイートスポット～外需は良し～
2019.08.20　さもなくばPBR1倍割れ～阻止すべきはマイナスの名目成長率～
2019.08.19　念のためネオ・フィッシャー的思考～日銀が緩和競争に参加しない理由?～
2019.08.16　岩盤付近に到達した米労働市場～これ以上が期待しにくい状況～
2019.08.15　逆イールド発生～長短金利差と銀行貸出態度と失業率の関係～
2019.08.13　いま復活しつつあるデフレの象徴～PBR1倍割れ、名目マイナス成長～
2019.08.09　肌寒さが強まる街角景気～GDP は堅調も先行きは期待薄～
2019.08.07　ドイツ30年債のマイナス←円高がマイルドな理由～低金利アライアンスを確認～
2019.08.06　それでも2015-16年ほど悪くない～悪化しそうで悪化しない中国の経済指標～
2019.08.05　細部に弱さがみられる雇用統計～景気拡大の残り時間が減ってきた～
2019.08.02　肌寒さ一段と日本株の足かせ～とどまることを知らない消費者態度指数～
2019.08.01　それほどハト派ではなかった～経済指標が改善傾向にあり利下げの必要性は低下していた～
2019.07.31　遠いけど近付いている半導体不況の終わりと株価上昇局面～遂に電子部品・デバイスの在庫が減少～
2019.07.30　マイナス金利深掘りの可能性は低下～フォワードガイダンス修正なし～
2019.07.29　FOMC：ややタカ派的に捉えられる可能性も～ハードデータ改善傾向で利下げ不要論が台頭しやすい～
2019.07.19　日本株が出遅れるわかりやすい理由～泣きっ面に悪天候～
2019.07.17　やはり7月は25bp が基本路線～市場がネガティブな反応を示すかもしれないが～
2019.07.12　信用サイクルを破裂させないために～もうひとつの利下げの目的～
2019.07.11　7月利下げは確定的ただし円高とは限らない～50bp 利下げも排除できない～
2019.07.10　冷夏のごとく肌寒い街角景気～日本株アンダーパフォームの背景～
2019.07.09　日米金利差との付き合い方～為替はそう簡単には決まらない～
2019.07.08　雇用統計：強いのはヘッドラインだけ～7月の利下げは変わらず～
2019.07.05　新規失業保険申請件数が景気後退後で初めて増加している～労働市場の改善鈍化～
2019.07.04　株価と関係の深い在庫循環～在庫はそろそろ減少局面へ～
2019.07.02　インフレの灯火を大切に～足もとの景気減速を受け、企業の価格設定スタンスは慎重化～
2019.07.01　金融マーケット『低金利アライアンス』(2019年7月号)
2019.07.01　・調査日が今日なら違った結果だったはずの日銀短観～消費増税への不安じわり～
2019.06.28　・斑模様でも増産(鉱工業生産)・不気味な米新規失業保険申請件数
2019.06.27　マイナス金利深掘りがないと考える2つの理由～追加緩和は円高がトリガーだろう～
2019.06.26　日銀短観のネガティブサプライズ～あるとすれば「先行き」の大幅悪化～
2019.06.24　緩和修正なしは緩和修正の合図～将来の自分を縛るのはやめよう～
2019.06.21　ようこそマイナス金利へ～欧米金利急低下で“Search for Yields”ただし実体経済は微妙～
2019.06.20　緩和の時がきた～日銀はフォワードガイダンス延長、FEDは利下げ～
2019.06.20　明確にハト派傾斜～利下げ開始がコンセンサスに～
2019.06.18　ISM50 割れ視野～予防的利下げの可能性高まる～
2019.06.17　サプライズ利下げでも大幅な円高は想定せず～本邦金融市場にはポジティブだろう～
2019.06.14　前夜に利下げがあれば日銀も～日銀金融政策決定会合～
2019.06.13　ようこそ「低金利アライアンス」へ～金利差縮小の痛みをみんなで分かち合おう～
2019.06.11　マインド不況が続く～株価に先行性を有する景気ウォッチャーも警戒領域に～
2019.06.10　予防利下げに先制利下げ～日銀の利下げも選択肢～
2019.06.06　低いPERと書いてデフレ再来懸念と読む～関心が薄れているデフレ脱却～
2019.06.05　FED が利下げしてもUSD/JPYは急落しないだろう～低金利アライアンスの拡大～
2019.06.04　グローバル製造業PMI ついに50 割れ～警戒モードを一段と強化～
2019.06.03　マインド不況～設備投資は堅調も消費者態度の悪化が著しい～
2019.05.31　弱い生産強い国内総生産～4月にリバウンドも先行きは心許ない～
2019.05.30　沈みゆく日本株浮かび上がるには～外から逆イールド内から消費増税～
2019.05.27　相撲のように“のこった” 「回復」の2文字～景気は緩やかに回復している、らしい～
2019.05.24　月例経済報告を受けて「忍耐強く」なる?米製造業PMI50割れが現実味
2019.05.23　「忍耐」の一言に尽きる(FOMC議事要旨)新規輸出受注が停滞(製造業PMI)
2019.05.21　リーマンショック級の輸入減によってお化粧されたGDP ～株式市場の視点から～
2019.05.20　「景気は緩やかに回復しているようにみえない」～市場は消費増税の「再々延期」を意識～
2019.05.17　GDPからの月例経済報告焦点は「回復」～市場が「再々延期」を意識する可能性～
2019.05.16　FED が利下げしてもそれほど円高にならない理由「低金利アライアンス」の拡大
2019.05.14　シリコンサイクルを忘れてはいけない～サイクルに従えば、年後半は回復の兆候～
2019.05.13　堂々たるステルス・テーパリング～REITは1年近く目標を下回る～
2019.05.09　米中通商交渉“以外”の大切なこと～PMI、マネタリーベース～
2019.05.08　過度な悲観論には距離を～冷静に考えると中国のPMIは2015年ほど低下していない～
2019.05.07　利下げ観測後退、雇用は一段と改善、関税観測急浮上～最後はやや波乱も概ね穏やかな連休～
2019.04.26　消費増税の次にくるオリンピック終了～日銀は2020年末まで待機～
2019.04.25　日銀の強気シナリオにのってみるリスク性資産に強気～2021年度まで景気拡大継続も～
2019.04.25　連休前に重要な情報発信はないだろう～日銀は現状維持を選択へ～
2019.04.23　本当に「空前の人手不足」か～企業の体感はバブル期ほどではない～
2019.04.22　バブル期以来のインフレ圧力に直面する日銀～需給ギャップは鋭角的に拡大～
2019.04.19　賃金・物価の相互刺激は持ち堪えた～他方、製造業PMIはやや期待外れ～
2019.04.18　日銀は動かない～金融システムレポートからの示唆～
2019.04.17　マイナス成長でも人手が足りないこの現状～日銀は日銀算出の需給ギャップを重視～
2019.04.16　過熱サイン点灯へ不動産業向け貸出～金融システムレポートで警戒も、何かするわけではない～
2019.04.12　2020年は日本経済の厄年～タイミング悪く米国クレジットサイクルも縮小方向に～
2019.04.11　低インフレの謎は解決せず(FOMC議事要旨)～利上げ再開は見込みにくい～
2019.04.10　対岸の火事とは限らない～クレジット市場の逆回転に一定の注意を～
2019.04.09　BBB債レバレジッド・ローン～クレジットリスクが少しづつ表面化してきた～
2019.04.08　米経済現在のところ異常なし～景気後退懸念は要経過観察～
2019.04.05　長短金利差よりも重要なもの～銀行融資担当者調査という存在～
2019.04.04　グローバル製造業PMI 回復の兆候～世界景気は持ち堪えた～
2019.04.03　イエレン前議長の言うとおり?～米債は逆イールドになりやすい～
2019.04.02　・細かすぎて伝わらないインフレの芽・世界経済は最悪期脱出?
2019.04.01　2016年よりは悪くない日銀短観～ただし景気拡大とは言い難い～
2019.03.29　生産は弱くても雇用は持ち堪えた～ただし景気拡大とは言い難い～
2019.03.27　日銀短観の威力～短観の結果そのものが現実に～
2019.03.25　避難警報再び「今回は違う?」～ホンモノの逆イールド発生～
2019.03.22　・良くも悪くも0%台後半(日CPI)・年内引き締めなし(FOMC)
2019.03.20　もはやオリンピック後?～オリンピックに関連した投資はピークアウトか～
2019.03.18　2月貿易統計：一安心3月FOMC：年内利上げ計画撤回も
2019.03.15　景気は緩やかに拡大しているらしい～生産、輸出を同時に引き下げると整合性は保てない～
2019.03.15　細かすぎて伝わらないインフレ圧力～サーベイベースは持ち堪えている～
2019.03.13　FEDは辛抱日銀は我慢～機械受注にも弱さ～
2019.03.12　惨憺たるマクロ指標～サイクル好転は19年後半まで待つ必要～
2019.03.11　REIT買入れ減額が実験に思えて仕方ない～どうやら成功次はETF～
2019.03.08　これがドラギのやり方～日銀も続きたいが、やれることがない～
2019.03.07　製造業の不振をよそに株価リバウンド～シリコンサイクルはまだ下向き～
2019.03.06　堂々たるステルステーパリング～REIT買入れペースは半分～
2019.03.04　減速の波に飲み込まれつつある米経済～雇用は良くても設備投資が不安～
2019.03.01　金融マーケット『苦し紛れも金融政策は維持』(2019年3月号)
2019.03.01　人手不足とはいうものの～新規求人数が頭打ち傾向～
2019.02.28　2月も弱いと春節要因で説明がつかなくなる～鉱工業生産はネガティブ～
2019.02.27　不安の自己実現は杞憂か～米消費者信頼感は改善 FED は辛抱～
2019.02.26　◎FED のハト派 ○通商交渉 ×実体経済～リスク性資産を取り巻く環境～
2019.02.25　製造業の悲鳴～通商協議の行方を見守りたい～
2019.02.15　株価急落のヒントを求めて～優れた指標を集めてみた～
2019.02.15　独り勝ちでもいいから生き残って欲しい～米小売統計は不気味～
2019.02.13　94年型となれば「凶兆」は消える～利上げ再開は逆イールドの引き金に～
2019.02.12　米以外で感じる景気の肌寒さ～米国で支えきれるかは微妙～
2019.02.08　2016年より良いとも言えなくなってきた～グローバル景気～
2019.02.06　便利ではやい新規失業保険申請件数～景気後退株価ピークアウトのシグナルとして～
2019.02.05　米：どこ吹く風日欧中：正念場～良くも悪くも独り勝ち～
2019.02.04　FEDの懸念をよそに堅調維持～雇用統計、ISMは強い～
2019.02.01　マネタリーベース減少に備える声 REIT 購入に注目～主な意見～
2019.01.31　・3月の利上げスキップ確定的(FOMC)・在庫が貯まっていないのは朗報(日本生産統計)
2019.01.30　協議延長から”再試合”に～念のためテールリスクに警戒を～
2019.01.29　FED ECB：ハト派方向へ傾斜日銀：ETF購入弾力化も～REITで起きたことはETFでも起こる株価下落なら実質増額も～
2019.01.28　良くも悪くも米国独り勝ち～日欧の減速をよそに～
2019.01.25　先進国中銀のベクトルは緩和方向へ～ECB理事会はハト派傾斜～
2019.01.24　日本株先行指標 PMIが急低下～不気味だが、弱さは誇張されている可能性～
2019.01.23　基本シナリオに変更なし(日銀・展望レポート)～日銀は“当分の間”現状維持とみられる～
2019.01.22　マネタリーベースの「拡大方針を継続する(だけ)」～そろそろマネタリーベースの前年割れも～
2019.01.21　躊躇なく下方修正(日銀物価見通し)～物価は特殊要因多数～
2019.01.18　伸びない反面よく粘る～サービス物価の基調が底堅く2000年代半ばと異なる～
2019.01.17　物価見通し引き下げも日銀は待機～タバコ・ビール増税は反映する一方、教育無償化は除去?～
2019.01.16　協議延長で固まってきた(BREXIT) ～セカンドベスト狙い～
2019.01.15　名目プラス成長が生命線～株価の超長期トレンド～
2019.01.11　相次ぐハト派発言も市場が落ち着けば利上げ再開～マーケット次第の色彩が強い～
2019.01.09　悲観からの帰路～米国株は割安感も～
2019.01.08　米国株は08年以来の調整を終えた可能性～PERの下方乖離は行き過ぎ～
2019.01.07　合わせ技一本～パウエル・プット&雇用統計 VIXも低下～
2019.01.01　金融マーケット『消費者が値上げに寛容になった可能性』(2019年1月号)
2018.12.27　理に適うETF前倒し購入案～株価下落時は機動的に出動～
2018.12.25　年明けの市場心理好転に期待～VIX36は不安定そのもの～
2018.12.21　3月FOMCが転機に～逆資産効果という危険～
2018.12.20　USD/JPY 見通し～小幅に修正～
2018.12.18　姿・形を変え「優秀なモデル」になる日米金利差～USD/JPY の説明力は高くない～
2018.12.17　予想インフレ率はまずまず～日銀短観2日目～
2018.12.14　予想外に持ち堪えた日銀短観～緩和の副作用は観察されず～
2018.12.13　かなりまちまちな状況最近のチェックポイント箇条書き～経済指標編～
2018.12.12　2019年日本株見通し～日経平均23000 円～
2018.12.10　ペースを落としただけなのに～雇用統計が景気減速懸念に拍車～
2018.12.07　2019年利上げ1 回未満～金利先物は利上げ休止を織り込みに～
2018.12.06　景気後退ゲートウェイ～景気後退はまだまだ先のこと足もとでグローバル製造業PMIが下げ止まり～
2018.12.05　人々が景気後退を意識せざるを得ない状況に～逆イールドを侮ってはいけない～
2018.12.03　物価→賃金このルートは封鎖～原油価格変動はさほど重要でない～
2018.11.30　フィリップスカーブ復活の狼煙～その他材料盛りだくさん日：生産、雇用、物価米：FOMC～
2018.11.29　いよいよ始まった利上げ休止議論～2019年後半に小休止か～
2018.11.28　いつもスルーしてきた日銀短観のある部分～副作用の判定はここでもできる～
2018.11.27　さすがに気になる欧州経済～サーベイ指標が総崩れ～
2018.11.26　微妙な製造業PMI～新規受注50 割れ～
2018.11.22　値上げの裾野は広がっている模様～やがて消費者物価に波及～
2018.11.21　失って初めて気づく緩和効果～われんばかりの副作用議論～
2018.11.20　株と住宅にFED の引き締め効果～住宅を直撃～
2018.11.16　何でも「出口の布石」にみえる今日この頃～出口戦略着手はかえって傷を深くする恐れ～
2018.11.15　中間選挙の影に隠れていた中国不安～2015年型のショックに一定の警戒を～
2018.11.14　名目成長率が0%に～均せばプラスもやや気掛かり～
2018.11.13　割安なのに過熱寸前の日本株②～長期トレンドは上昇の可能性～
2018.11.12　副作用解消のための副作用もある～過剰なリスクテイクを金融政策でコントロールできるか?～
2018.11.09　主な意見に謎な意見～中短金利操作付き量的・質的金融緩和??～
2018.11.08　さほど影響はない～中間選挙～
2018.11.08　賃金と物価の相互刺激～今後は加速度的インフレへ～
2018.11.06　割安なのに過熱寸前の日本株～目下の株価水準は長期トレンドを大幅に上回っている～
2018.11.05　平均時給の先行指標は示唆していた～サプライズではないが、それでも金利は反応した～
2018.11.01　金融マーケット『予想外の物価上昇に備える』(2018年11月号)
2018.11.01　副作用を認めつつも何かするわけではない～マクロプルーデンス強化に重点～
2018.10.31　副作用を理由に出口に向かう気配はない～日銀金融政策決定会合～
2018.10.31　生産は弱いが先行指標は上向いている～株価も上昇基調に復するだろう～
2018.10.30　失業率2%台前半そろそろ着火点～1990年代の状態が戻りつつある～
2018.10.29　引き締め効果ジワリ～米国の景気拡大は後半から終盤～
2018.10.26　米国株下落の背景に5%超の利上げ～FF金利引き上げとバランスシート縮小同時進行はきつい～
2018.10.25　嵐の中で先行指標が上向く～製造業PMIは日本株に先行することも～
2018.10.24　下限付近にある日本株PER～偏差値でみる米国株は稀にみる水準～
2018.10.23　出口の布石ではない(金融システムレポート) ～利鞘確保のための無謀なリスクテイクは監視する～
2018.10.22　航続時間長めの機体が手に入れば～2022年頃まで日米景気拡大なら2%目標の達成が現実味を帯びる～
2018.10.19　内生インフレはこれから～失業率2%近傍定着で物価は加速度的上昇へ～