金融市場

• 前日の米国市場は小幅下落。ＮＹダウは▲0.4％、S&P500は▲0.2％、NASDAQは▲0.1％で引け。ＶＩＸは17.90へと上昇。
• 米金利カーブはツイスト・フラット化。債券市場の予想インフレ率(10年BEI)は2.326％(▲4.4bp)へと低下し、実質金利は▲0.847％(+0.2bp)へと上昇。最近は予想インフレ率が低下傾向、実質金利は横ばい圏で推移。本日発表の米ＣＰＩを受け、こうした傾向がどう変化するか注目。

• 為替（G10通貨）はUSDの強さが中位程度。USD/JPYは109後半へと小幅上昇、EUR/USDは1.21後半へと水準を切り下げた。コモディティはＷＴＩ原油が70.0㌦(▲0.1㌦)へと低下。銅は9978.5㌦(+14.5㌦)へと上昇。金は1893.2㌦(+1.0㌦)へと上昇。ビットコインは下落。

注目ポイント

• 昨日発表の５月工作機械受注は、世界的な財需要の強さが続く下、国内外の設備投資意欲が回復しつつあることを裏付けた。受注総額は前年比＋140.7％。国内向けが＋83.2％、外需が＋172.3％と著しい伸びを記録。昨年５月の落ち込みの反動によって強さが誇張されているとはいえ、受注額は４ヶ月連続で1000億円を超え、水準は前サイクルの７合目付近まで回復している。地域別・業種別の詳細は確報を待つ必要があるが、４月までの傾向から判断すると中国と米国向けに、半導体関連（一般機械、電気機械、精密）と自動車関連の需要が増加したとみられる。筆者作成の季節調整値では前月比＋3.7％と４ヶ月連続増加。３ヶ月平均でみても＋8.5％と基調的な強さが認められている。

• 中国側統計でも製造業の設備投資回復が確認されている。固定資産投資は情報通信業の高い伸びが続くなか、自動車の復調が継続し、製造業が全体で持ち直している。今後、サービス消費の復調によって財消費の優先順位が低下し、設備投資も慎重化することも考えられるが、ＩＴ関連財については、ある種の構造的需要が拡大しているため、大幅な鈍化は考えにくい。そうした下で工作機械を含め、日本からの資本財輸出は堅調に推移しよう。

• 工作機械は月あたりの受注額がピーク時でも2000億円に満たない業界規模でありながら、その受注額は世界経済の包括的指標であるＯＥＣＤ景気先行指数と密接に連動する。またアナリスト予想(TOPIX予想ＥＰＳ)とも一定の連動性を有するため、金融市場の行方を考察する際に重宝する。

• サイクルの位置取りを確認するために、縦軸に工作機械受注の水準（36ヶ月平均からの乖離）、横軸に方向感（６ヶ月前比）をとった循環図をみると、現在は右上領域を上方向に進んでおり、増加サイクル中盤にあると判断される。過去の経験則に従うなら、今後は回復モメンタムをやや弱めつつも水準を切り上げていく（左上方向へ進む）と予想される。