要旨

• 24年１－３月期の実質ＧＤＰ成長率（１次推計）は、純輸出の押し下げによって前期比年率＋1.6％（前期同＋3.4％）と市場予想の同＋2.5％（筆者予想同＋2.4％）を下回った。ただし、個人消費、住宅投資など民間国内需要は堅調さを維持したことから、ヘッドラインが示すほど米経済は減速していない。一方、インフレ統計では、ＰＣＥコアデフレーターが前期比年率＋3.7％（同＋2.0％）と大幅に加速し、インフレの再上昇懸念を強めた。ＦＦ先物は、利下げ観測は一段と後退し、２、10年国債利回りが上昇、株価は下落した。

• 24年１－３月期のインフレ動向（前年同期比）をみると、ＰＣＥコアデフレーターが財主導で＋2.9％（前期＋3.2％）と低下した。コアインフレは、低下傾向を辿っているものの、足元で低下ペースが鈍化しているうえ、ＦＲＢの目標である＋２％を依然大幅に上回っていることから、ＦＲＢは少なくとも５、６、７月のＦＯＭＣで政策金利を据え置くと見込まれる。

• 今後の米経済では、所得の拡大ペース鈍化や金利の高止まりなどによる金融環境の引き締まりを受け、個人消費、住宅投資が緩やかに減速すると予想される。また、設備投資は政策の先行き不透明感等から緩やかな拡大を続けよう。このような国内需要の緩やかな減速を受けた輸入の増加ペース鈍化によって、純輸出のマイナス寄与が縮小し、経済成長を下支えすると予想される。

桂畑 誠治