加重中央値の伸び率が再加速

以前のレポートで試算した①東京都区部版の基調的インフレ率3指標、②日銀が賃金から物価への波及度合いを分析する際に利用した低変動品目CPIについて、本日公表の5月都区部ＣＰＩを用いて計算した。計算値を見ると、刈込平均値（全国ウェイト換算）は4月：＋2.2％→5月：＋2.3％、加重中央値（全国ウェイト換算）は4月：＋0.6％→5月：＋1.1％、最頻値は4月：1.9％→5月：＋1.8％、低変動品目CPIは4月＋1.3％→5月：＋1.3％となった（いずれも前年比）。最頻値が低下の一方、刈込平均値と加重中央値は上昇。刈込平均値・加重中央値は、都区部ウェイトでも4月から伸びを高めている。（刈込4月：＋1.8％→5月：＋1.9％、加重4月：＋0.5％→5月：＋0.7％）

5月の基調的インフレ率指標はまちまちの動きとなったが、気になるのは加重中央値の再加速であろう。加重中央値は前年比上昇率順に品目を並べ、ちょうど累積ウェイトが半分になった品目の上昇率を指す。ウェイトの大きい品目が急上昇・急低下する際に数値に影響を及ぼしやすい。4月から5月の品目別分布を確認すると、ウェイトの大きい電気代が値上げの影響で4月▲2.1％から5月＋13.1％と急加速し、加重中央値よりも上昇率の低い品目から高い品目へ移行したことの影響が大きかった。5月の加重中央値の伸び加速は物価全般の加速とは捉えがたい一方で、ウェイトの大きい民営家賃（4月＋0.5％→5月＋0.7％）、持家の帰属家賃（同＋0.4％→＋0.6％）の伸びが拡大している。4月の加重中央値（全国ウェイト）は＋0.6％まで低下したが、ここより先の下げ余地が限られていることも事実だろう。1％近傍での推移が続きそうだ。

日銀が直近の4月展望レポートでも再掲している低変動品目CPIは筆者試算値で4月全国＋1.3％、5月都区部＋1.3％で伸び率は横ばい推移が続いている。日銀レビューでは、この指標が賃金変化に対する感応度が高いことを示している。日銀は、春闘賃上げのサービス価格への反映などが進むことで同指標の加速する姿をイメージしているとみられるが、現状そうした兆しはみられない（小数点第3位まで開いてみても都区部4月＋1.269％→5月＋1.266％）。日銀は同指標の方向感を重視しているとみられ、特に賃上げの進む夏場にかけての動きは重要度が高いとみている。