ＦＲＢは３会合連続の75bp利上げでも満足せず

米国では、インフレの高止まりが続くなか、ＦＲＢがタカ派姿勢を一段と強めている。９月20、21日に開催されたＦＯＭＣでＦＲＢは政策金利であるＦＦレート誘導目標レンジを3.00～3.25％に引き上げることを全会一致で決定した。消費や生産活動が鈍化したものの、インフレ高進、労働市場の逼迫の持続を受け、６、７月に続いて異例の75bpの大幅利上げとなった。ＦＲＢは、最大雇用と長期的に２％のインフレ率を目指しており、この目標達成のために今回の75bpの大幅利上げ後も、継続的な利上げが適切になるとの見方を示した。また、パウエル議長は3.00～3.25％のＦＦレート誘導目標レンジについて、金融引締め水準に入ったばかりであるとの見方を示したうえ、労働市場が逼迫していることやインフレが高すぎることから、痛みを伴う金融引締めを強化していく必要があることを強調した。

ターミナルレートは4.6％に上方シフト

議長は、22年の残り２回のＦＯＭＣでの利上げ幅は100bpと125bpで意見が分かれていると発言し、利上げペースの鈍化を示唆した一方、歴史は早まった緩和転換を強く戒めているとし、23年の利下げ織り込みは時期尚早との見方を改めて強調した。

議長は、「インフレは過熱している」とし、「委員会は意味のある制限的な政策スタンスへと移行し、インフレ率が低下しつつあると確信できるまでそれを維持することに注力している」とインフレ率の低下が示されるまで利下げに転じない方針を示した。また、ドットチャートではＦＦレート誘導目標の適切な水準の予想中央値が22年末に4.4％と前回６月の3.4％から大幅に引き上げられたうえ、23年の利上げ継続が予想され、ターミナルレートは4.6％（前回3.75％）と大幅に上方シフトした。

インフレ高止まりでスタグフレーションリスク

９月に失業率が3.5％と自然失業率と推計される4.0％を依然下回っているうえ、非農業部門雇用者数は前月差＋26.3万人と大幅な増加を続けている。また、インフレでは８月のＰＣＥデフレーターが前年同月比＋6.2％、ＰＣＥコアデフレーターが同＋4.9％と高い上昇を続けている。今後、米経済はインフレ高進、金利急騰、ロシアへの経済制裁の強化等の影響によって低成長にとどまり、労働市場の逼迫も緩和しよう。一方、インフレは、食料品のほか、帰属家賃、家賃、医療費などサービス価格の高い伸びによって、ＦＯＭＣ参加者の22年予想中央値を上回る高い上昇を続ける可能性が高まっている。そうなれば、ＦＲＢはインフレを低下させるためＦＯＭＣ参加者の予想中央値を上回る大幅利上げを実施せざるを得ず、米国経済はスタグフレーションに陥る恐れがある。