米国雇用増加も労働市場の軟化が継続(11月雇用統計) ～12月FOMCでの25bpの利下げ予想は変わらず～ | 桂畑誠治

US Indicators: 2024.12.09

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米国雇用増加も労働市場の軟化が継続(11月雇用統計)

～12月FOMCでの25bpの利下げ予想は変わらず～

桂畑誠治

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要旨

24年11月の雇用統計では、非農業部門雇用者数の増加ペースが前月のハリケーン襲来の反動やストライキの終了を受け速まったものの、天候要因やストの影響を受け難い失業率が4.2％と上昇したことから、ＦＲＢが12月に利下げを実施するとの見方が維持された。11月の失業率は労働参加率の低下によって4.4％への上昇を回避しており、労働市場の実態は一段と軟化したと判断される。また、インフレが10月にかけて鈍いながらも低下傾向を辿っていることから、ＦＲＢは12月のＦＯＭＣで25bpの利下げを実施し、労働市場の一段の軟化回避を目指すと予想される。
11月の雇用統計を受け、ＦＦ金利先物では、12月ＦＯＭＣでの25bpの利下げの織り込みが86.0％（据え置きの織り込み度合い14.0％）と上昇したほか、25年末のＦＦレート誘導目標が3.69％と小幅低下した。雇用統計公表後、２、10年国債利回りが低下し、ドルは対円、対ユーロで弱含み、主要株価指数は水準を小幅切り上げた（P5参照）。
11月の非農業部門雇用者数（事業所調査）が前月差＋22.7万人（前月同＋3.6万人）と市場予想中央値（ﾌﾞﾙｰﾑﾊﾞｰｸﾞ集計）の同＋22.0万人（筆者予想同＋16.8万人）を小幅上回った。ボーイングなどでのストライキ終了によって3万7500人の押し下げ要因がなくなったほか、ハリケーン襲来の影響の剥落によって、押し上げられた。また、9､10月合計で5.6万人上方修正されたこともあり、３カ月移動平均で前月差＋17.3万人（前月同＋12.3万人）と加速した。ただし、増加ペースは6月以降水準を切り下げたままであるほか、６ヵ月移動平均でも前月差＋14.3万人（前同＋14.1万人）と減速している。
11月は、政府部門が前月差＋3.3万人（前月同＋3.8万人）と小幅鈍化にとどまった。また、民間部門が同＋19.4万人（同▲0.2万人）と市場予想中央値（ﾌﾞﾙｰﾑﾊﾞｰｸﾞ集計）の同＋20.5万人（筆者予想同＋15.8万人）を下回ったが、増加に転じた。民間部門では、医療・社会支援が前月差＋7.23万人と、堅調な需要や人手不足により引き続き最大の増加となったほか、天候の改善で飲食店が同＋2.89万人、ストライキの終了により航空・宇宙などその他輸送機器主導で製造業が同＋2.2万人、製造業の影響を受け易い派遣業が同＋0.16万人と増加した。また、芸術・エンターテイメント・余暇（同＋1.84万人）、専門・技術サービス（同＋1.59万人）、建設業（同＋1.0万人）が高い伸びとなった。
このような中、平均時給は、前年同月比＋4.0％（前月＋4.0％）と、市場予想中央値＋3.9％（筆者予想＋3.9％）を上回った。ただし、11月は賃金の低い小売業の雇用減少によって上振れており、22年３月の前年同月比＋5.9％をピークとした低下傾向が持続していると判断される。
11月の失業率（Ｕ３、家計調査）は、4.2％（前月4.1％）と、労働参加率が62.5％（同62.6％）と低下する形で失業率の上昇が抑えられたにもかかわらず、市場予想中央値の4.1％（筆者予想4.2％）を上回った。労働参加率が前月と同率であれば、失業率は4.4％に上昇していた。労働市場の軟化継続を示している。

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桂畑誠治 かつらはたせいじ: 経済調査部主任エコノミスト
担当：米国経済

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