利上げ打ち止めも早期利下げは否定

ＦＲＢは、利上げ政策を終了した。今後は、拙速な利下げと遅すぎる利下げのリスクを評価し、利下げ開始のタイミングを探る姿勢だ。ただし、現時点で３月利下げには否定的であり、24年に25bpの利下げ３回が適切とのＦＯＭＣ参加者予想を示している。

24年1月30、31日に開催されたＦＯＭＣで、ＦＲＢは予想通り政策金利であるＦＦレート誘導目標レンジを5.25～5.50％に据え置くことを４会合連続、全会一致で決定した。また、保有資産の圧縮を現在のペースで継続することを決定した。

今後の金融政策について声明文では追加利上げの可能性を維持してきた文言を政策金利の「調整」と方向性を示さない文言に変更した。パウエルＦＲＢ議長は「政策金利はサイクルのピークに達した可能性が高い」と利上げ打ち止めの見方を示した。

同時に、「委員会はインフレが持続的に２％に向かっていると確信を深めるまでは、ＦＦレート誘導目標レンジの引き下げが適切ではないと考えている」と早期の利下げの可能性が低いことを強調した。パウエル議長は「インフレは依然高すぎる」としたうえで、現時点で「３月のＦＯＭＣまでにインフレが目標である前年比＋２％に向かっていると確信を深めるような経済情勢となる可能性が低い」と３月の利下げを否定した。

利下げを急げば景気過熱・インフレ再上昇の恐れ

23年10－12月期の実質ＧＤＰ成長率（１次推計）は個人消費主導で前期比年率＋3.3％（前期同＋4.9％）と高い成長を維持した。23年間の実質ＧＤＰ成長率は、前年比＋2.5％（22年同＋1.9％）と加速し、潜在成長率と推測される＋1.8％成長を上回る高い経済成長となった。労働市場では、１月の非農業部門雇用者数が前月差＋35.3万人（前月同＋33.3万人）と加速し高い伸びとなったほか、６ヵ月移動平均でも前月差＋26.2万人（前月同＋26.0万人）と加速し、中期的に堅調な増加ペースを維持した。また、失業率は3.7％と自然失業率と推測される4.1％を下回ったままである。ＰＣＥコアデフレーターは12月に前年同月比＋2.9％と２％のインフレ目標を大幅に上回っているが、低下を続けている。

パウエル議長は、インフレが＋２％に達する前に利下げを開始するとしており、景気・労働市場が堅調さを維持するなかで、インフレの低下傾向を評価して利下げを開始する可能性がある。大幅な利下げ期待が高まり、市場金利の低下、株高などによる金融環境の緩和を受け、景気が過熱し労働市場の逼迫した状況が強まることで、インフレが再上昇する恐れがある。金融政策の期待の変化による金融環境の緩和と引き締まりを繰り返すなかで、ＦＲＢの利下げは年３回よりも慎重なペースとなる可能性がある。