【｢豪ドル＞NZドル｣が続いたオセアニア通貨は足元で変調】

年明け以降のオセアニア通貨を巡っては、オージー（豪ドル）がキウィ（ＮＺドル）に対して強含みする展開が続いてきた。その結果、豪ドル/ＮＺドル相場は５月末に一時13年ぶりの高値を記録した（図１）。背景には、ＲＢＡ（オーストラリア準備銀行）とRBNZ（ニュージーランド準備銀行）の金融政策の違いがある。ＲＢＡは２月に２年３ヵ月ぶりの利上げに踏み切り、３月、５月と３会合連続の利上げを実施するなど、金融引き締めの動きを強めてきた。一方、RBNZは２月会合で当面様子見姿勢を維持し、ハト派姿勢に傾く考えを示した。その後もRBNZは４月会合、５月会合と連続で政策金利を据え置いたため、豪ドルはＮＺドルに対して強含む展開となった。

しかし、ＲＢＡとRBNZの政策スタンスが「逆転」したことで、そうした流れに変化の兆しが出ている。イラン情勢の悪化を受けた原油などエネルギー資源価格の上昇を背景に世界的にインフレ圧力が強まるなか、原油備蓄が乏しいオーストラリア、ニュージーランド両国においてもエネルギーを中心とするインフレが顕在化している。こうしたなか、オーストラリアではＲＢＡによる断続的な利上げ実施を受けて高金利と物価高の共存状態が長期化、その副作用が懸念される状況のなかで、ＲＢＡは６月会合で４会合ぶりに政策金利を据え置いている。ＲＢＡは追加利上げの可能性を排除しない考えを示しているものの、金融市場では、一転してＲＢＡが利下げに転じるとの見方が強まっている。一方で、RBNZは７月の定例会合で約３年ぶりの利上げに舵を切るとともに、先行きも追加利上げを慎重に進める姿勢をみせた。このように金融政策の方向性が「RBNZ＞ＲＢＡ」へと転じたことが、足元の豪ドル/ＮＺドル相場の変化につながっている。

【4-6月インフレ率は前年比＋4.1％に加速も､コアインフレ率は落ち着いた推移】

ＮＺドル相場が強含んでいる背景には、景気に持ち直しの動きが確認されていることも影響している。イラン情勢の悪化を受けた原油高を背景とするエネルギー価格上昇への懸念の高まりも利上げ観測を後押ししてきた。こうしたなか、４-６月のインフレ率は前年同期比＋4.1％と前期（同＋3.1％）から加速して2023年10-12月以来の高い伸びとなり、４四半期連続でRBNZのインフレ目標（２～３％）の上限を上回った（図２）。これはRBNZが７月会合時点で示した見通し（前年比＋3.9％）を上回ったため、一見すればRBNZによる追加利上げを後押しすると判断される。

とはいえ、４-６月の物価上昇は、ほぼエネルギー価格の上昇によるものといえる。食料品とエネルギーを除いた４-６月のコアインフレ率は前年同期比＋2.5％と前期（同＋2.6％）からわずかに伸びが鈍化してRBNZの目標レンジ内にとどまり、エネルギー以外の物価は落ち着いた推移が続いている。エネルギーを除いた貿易財物価の上昇ペースはわずかなものにとどまるとともに、非貿易財の物価上昇ペースは鈍化しており、価格転嫁の動きが広がっていない様子がうかがえる。雇用の回復ペースが緩やかなものにとどまり、賃金上昇圧力が高まりにくいなかで、サービス物価の上昇ペースも鈍化していることも、その背景にある。このため、前述の通りRBNZは７月会合で先行きも追加利上げを慎重に進める考えを示したが、利上げペースを加速させる材料とはならないと判断される。

なお、RBNZは５月会合時点では、４-６月のインフレ率が前年比＋4.3％に加速し、その後も高止まりするとの見通しを示していた。その後は原油高の動きが一服したことを受けて、７月会合でインフレ見通しを下方修正した経緯がある。

【NZドルは日本円に対して強含みしやすい地合いが続くか】

金融市場においては、RBNZが利上げを加速させるとの見方が強まり、これを反映してＮＺドルは対米ドルで持ち直す動きをみせてきた（図３）。足元ではイラン情勢が再びエスカレートしており、落ち着きを取り戻した原油価格は上昇に転じるなど、世界的なインフレを招く懸念が高まっている。このため、ＦＲＢ（米連邦準備制度理事会）による利上げ観測を背景に米ドル高圧力が高まりやすい状況にある。さらに、RBNZは追加利上げを急がない可能性が高まっていることを勘案すれば、ＮＺドルの対米ドル相場は当面上値の重い動きをみせると見込まれる。一方、日本円に対しては、高市政権による「骨太の方針」に加え、日銀にとって追加利上げのハードルが高いことも重なり円安が意識されやすく、ＮＺドルは対円で堅調な動きをみせる展開が続くであろう。