金融市場

• 前日の米国株はまちまち。S&P500は+0.2％、NASDAQは▲0.0％で引け。ＶＩＸは13.1へと低下。
• 米金利はベア・スティープ化。予想インフレ率(10年BEI)は2.257％(+2.0bp)へと上昇。
  実質金利は1.917％(+5.2bp)へと上昇。長短金利差(2年10年)は▲70.4bpへとマイナス幅縮小。
• 為替(G10通貨)はUSDが最強。USD/JPYは146前半へと上昇。コモディティはＷＴＩ原油が85.6㌦(+1.9㌦)へと上昇。銅は8500.5㌦(+78.0㌦)へと上昇。金は1948.4㌦(+1.4㌦)へと上昇。

注目点

• Ｆｅｄの利上げ終了時期を予想する上で重要な判断材料となる８月米雇用統計は「適温」であった。緩やかに増加する雇用者数、小幅に上昇する失業率、下向きの曲線を描く平均時給、はっきりと上昇した労働参加率。ソフトランディングを「緩やかな景気減速とインフレ沈静化」と定義するならば、８月雇用統計はそれに合致する結果であり、今回の結果はＦｅｄに利上げを終了を促したと判断される。また同日発表された８月ＩＳＭ製造業景況指数は47.6へと1.2pt改善し、底打ち感を強めた。株価は金利上昇が重荷となり強弱まちまちの結果であったが、雇用統計それ自体はＦｅｄの引き締め観測を弱める結果であったと言えよう。

• ８月の雇用者数は前月比＋18.7万人と市場予想よりもやや強めの結果であった。もっとも、統計の年次改定の影響もあって過去２ヶ月分は11.0万人分が下方修正され、雇用者数の３ヶ月平均値は＋15.0万人へ減速。企業の採用意欲が下火になる中、増加ペースは鈍っている。

• 失業率は3.8％へと0.3＆pt上昇。依然として低水準を維持しているとはいえ、さすがに既往の景気減速が労働市場に波及してきた格好。失業者を広義の尺度で捉えて算出するＵ６失業率（フルタイムの職が見つからず止む無くパートタイム勤務に従事している人を失業者と見なす）は7.1％へと0.4ptも上昇した。失業率（家計調査）で見る限り、労働市場の過熱感は和らいでいる。

• 注目の労働参加率は62.8％（62.58％→62.8％1）と明確に上昇した。労働市場の「厚み」を示す労働参加率は働き盛り世代の25-54歳（83.4％→83.5％）がパンデミック発生前を凌駕した水準で推移する中、55歳以上（38.6％→38.8％）がレンジを上抜けた。この間の移民流入数回復も相俟って労働市場の歪み解消が期待される。

• 賃金インフレの帰趨を読む上で重要な平均時給は前月比＋0.2％（0.24％）、前年比＋4.3％（＋4.29%）へ減速。瞬間風速を示す３ヶ月前比年率も＋4.50％へと減速（７月＋4.89％）。同３ヶ月平均の伸びは＋4.76％と高止まりしているが、９月以降は減速する公算が大きい。求人件数の減少や、自発的離職率（上昇は待遇改善を求めて転職活動が活発化していることを示す）の低下といった賃金インフレ沈静化を示すデータと整合的で安心感のある結果であった。これら８月雇用統計が内包していた一連の内容はＦｅｄに安心感をもたらせた公算が大きい。

• また同日発表された８月ＩＳＭ製造業景況指数は47.6へと1.2pt改善し、６月の46.0を底に２ヶ月連続で上昇。ヘッドラインを構成する５つの項目は新規受注（47.3→46.8）が低下した反面、生産（48.3→50.0）と雇用（44.4→48.5）が改善。サプライヤー納期（46.1→48.6）は押し上げに、在庫（46.1→44.0）は下押し寄与した。１～３カ月先の生産を読む上で有用な新規受注・在庫バランスは改善傾向を強め、生産活動の持ち直し持続を示唆。景気後退の回避をより明確に印象付けるという視点において安心感のある結果であった。