金融市場

• 前日の米国株は下落。ＮＹダウは▲0.4％、S&P500は▲0.7％、NASDAQは▲1.0％で引け。ＶＩＸは25.9へと上昇。
• 米金利カーブはベア・フラット化。債券市場の予想インフレ率(10年BEI)は2.511％(+1.2bp)へと上昇。実質金利は1.531％(+2.2bp)へと上昇。
• 為替(G10)はUSDが堅調。USD/JPYは148後半へと上昇。コモディティはＷＴＩ原油が86.5㌦(▲1.4㌦)へと低下。銅は7450.0㌦(▲100.0㌦)へと低下。金は1640.7㌦(▲4.1㌦)へと低下。

注目点

• ２日（日本時間３日）のFOMCは４会合連続で75bpの利上げが決定され、ＦＦ金利（誘導目標上限値）は4.00％となろう。金融市場はほぼ100％それを織り込んでいる。

• 注目は12月FOMC以降の利上げ計画。その点において明示的なシグナルが出るとすれば、それは声明文中にある「利上げの継続が適切であると見込まれる（the Committee decided to raise the target range for the federal funds rate to 3 to 3-1/4 percent and anticipates that ongoing increases in the target range will be appropriate）（下線は筆者）」に変更が加えられることだろう。利上げ方針の「核」である”ongoing increase”が消える、或いは何らかの修正が加えられれば、それはＦｅｄ自身が利上げ終了時期を模索していることを示す。仮にそうなった場合、先日ＥＣＢが「今後数回の会合で（over the next several meetings）利上げを実施する」との方針を声明文から削除したことに追随する形となり、主要中銀の引き締めバイアスは弱まる。金融市場参加者の引き締め警戒感は大きく緩和するだろう。

• もっとも、この１週間で金融市場参加者はＦｅｄの政策転換を先取りし、金融市場に資金を再投入してきたため、期待外れに終わる可能性も相応にある。またＦｅｄがそうした楽観姿勢に対して意図的に牽制球を投じてくる可能性も十分に考えられる。この間に恐怖指数の異名を持つＶＩＸ指数が25近傍まで低下したことをＦｅｄが不快に感じていても全く不思議ではない。目下の水準は、Ｆｅｄ高官の逆鱗に触れた７～８月の株高局面と同程度であるから、Ｆｅｄが市場参加者に「冷や水」を浴びせてくる可能性は否定できない。25近傍というＶＩＸ指数の水準は、Ｆｅｄの引き締め姿勢がいかに甘くみられているかを浮き彫りにする。今回のFOMCは事前にハト派傾斜に対する期待が高まってしまった分、タカ派姿勢を固持するリスクに備えておいた方が良さそうだ。強めの口調で2023年の利下げ方針を否定してくる恐れもある。