筆者が日本経済と株式市場の行方を読む上で定点観測している日本の鉱工業生産は、2026年８月に前月比▲1.7％となり、市場予想（同＋1.7％）に反して大幅な減産となった。経産省の予測補正値（同＋3.1％）に対しても下振れた。減産は２ヶ月連続（７月は速報段階で同＋0.2％、確報で同▲0.2％）。減産となったのは12業種。増産の上位３業種は生産用機械工業、輸送機械工業（除く自動車工業）、化学工業（除く無機・有機化学工業・医薬品）であった。反対に減産の寄与が大きかった３業種は、自動車工業、汎用・業務機械工業、石油・石炭製品工業であった。経産省は基調判断を「一進一退」に据え置いた。８月の予想外の大幅な減産は、７月に熊本で発生した地震の影響が大きいと推察される。

９月初旬に実施された生産予測調査に基づけば、製造工業の生産計画は９月に前月比＋3.2％となった後、10月は同＋3.1％と増産が見込まれている。経産省経済解析室が生産予測指数の上振れバイアスを補正した９月の予測値は同＋1.6％であった。自動車の挽回生産が予想されることを踏まえると、10月も底堅い結果が期待される。生産活動全体の方向感を決める輸送機械工業は８月（実績）に前月比▲3.9％となった後、９月（計画）に同＋4.6％、10月に同＋2.7％となっている。日本や米国における自動車販売台数が堅調に推移していることを踏まえると、基調的に弱含んでいく展開は想定しにくい。また生産活動の先行指標として有用な製造業ＰＭＩが４月以降に有意な上昇を示していることから判断すると、製造業全体としてはＡＩ・半導体需要が浸透する形で増勢が強まっていくと期待される。９月製造業ＰＭＩは54.1と高水準を維持している。

なお、鉱工業生産指数は生産の「数量」に重きを置いて生産高を計測する統計であり、「付加価値」を直接捕捉する性格のものではない。例えば、高付加価値を狙った品質向上によって生産数量・重量が減少する場合、統計上はそれを減産と見做し、付加価値を過小評価してしまうこともある。したがって、鉱工業生産統計が示すほど日本経済（製造業）の付加価値創出力が停滞していない可能性を念頭に置く必要がある。事実、過去数年は付加価値の合計である実質ＧＤＰと鉱工業生産指数の水準・方向感の乖離が大きくなっている。

株式市場における重要度が高い電子部品・デバイス工業については、前月比▲1.9％と減産であった。地震の影響もあってか、ＩＣの増産に一服感がみられる一方、コンデンサや電子回路基板などで増産の動きがみられる。生産用機械工業に分類される半導体製造装置は同＋10.7％の大幅増産となり、３ヶ月平均値でみても同＋7.2％と増産基調にある。生産予測調査に目を向けると、電子部品・デバイス工業は９月に同▲1.0％、10月に同＋9.6％と堅調である。半導体製造装置が含まれる生産用機械工業は９月に同＋6.4％と増加した後、10月は同＋12.9％と大幅な増産が見込まれている。個別企業の業績予想などから判断しても、先行きは半導体製造装置の増産がかなりの確度で期待できる。関連指標の機械受注統計における「電子計算機等」の伸び率も拡大している。この指標は日経平均株価との連動性がある。