５月12日に発表された米４月ＣＰＩは市場予想を上回る加速を示した。これを受けてＦｅｄの年内利下げ観測は完全に消失し、2027年前半の利上げ観測が生じた。筆者はウォーシュ議長体制となる６月ＦＯＭＣで利下げ観測が復活する展開もあるとみており、現時点で利下げ予想を維持するが、この予想が大きなリスクに晒されていることは十分に認識している。

株式市場にとって最大のリスクはやはりインフレ加速と、それに伴うＦｅｄの金融引き締めである。その点、４月ＣＰＩは複数の点で望ましい結果ではなかった。まず数字を整理すると、ヘッドラインＣＰＩは前月比＋0.6％、前年比＋3.8％と市場予想を上回った。食料品が前年比＋3.2％へと加速し、エネルギーが前年比＋17.9％へと急伸。コアＣＰＩは前月比＋0.4％、前年比＋2.8％へと加速。コアＣＰＩの瞬間風速は前月比年率が＋4.6％、３ヶ月前比年率が＋3.2％、３ヶ月前比年率（３ヶ月平均）が＋3.0％であった。昨年の政府機関の閉鎖に伴って生じた家賃の（下方向への）歪みが解消されたことに加え、家賃を除くコアサービス価格が加速した。原油高との直接的な関係が希薄な品目に加速感がみられたことは不気味である。コア財価格が前月比＋0.0％、前年比＋1.1％と落ち着いていることは安心材料であるが、先行きは原油高の間接的影響が及ぶ可能性が高い。