ＦＲＢの据え置きは利上げペース鈍化策の一環

米国では、労働市場の好調を背景に景気が底堅く推移しているが、ＦＲＢの利上げによる景気後退懸念が根強い。

23年６月13、14日のＦＯＭＣで、ＦＲＢは政策金利であるＦＦレート誘導目標レンジを5.00～5.25％に据え置くことを全会一致で決定した。強い労働市場、高いインフレが続いていたものの、大幅かつ迅速な利上げによって政策金利が引締め的な水準に引き上げられた影響のほか、米中堅銀行破綻による信用状況の引き締まりの影響を確認するため、ＦＲＢは11会合ぶりの据え置きが適切と判断した。

しかし、パウエルＦＲＢ議長は、「利上げ停止は引き締めペース鈍化の継続」との認識を示し、10会合連続で利上げを行ってきた段階から、利上げの間隔をあけることで、利上げペースをさらに鈍化させたと説明した。同時に、議長は引締め過ぎの回避を目指す段階に入ったと発言しており、ＦＲＢが景気への配慮を強めていることを示した。

インフレ見通しの上方シフトで追加利上げが適切に

６月に公表されたＦＯＭＣ参加者による最新の経済・金利予測では、23年10－12月期の実質ＧＤＰ成長率が１－３月期の上振れなどを受け上方修正されたほか、10－12月期のＰＣＥコアデフレーター（ＰＣＥコア）は４月までの鈍い低下を受け＋3.9％に上方修正された。このようなファンダメンタルズの見方の変化を受け、ＦＯＭＣ参加者によるＦＦレート誘導目標の23年末の見通し（中央値）は、5.625％と前回３月の5.125％から0.5％pt上方シフトした。パウエル議長は記者会見で、「参加者のほぼ全員が年末までに金利をある程度さらに引き上げることが適切になるとみている」と説明し、利上げ継続がＦＯＭＣのコンセンサスであることを強調した。ただし、議長は、「ＦＯＭＣ参加者の見通しは計画や決定ではない」と、今後も会合ごとにデータで追加の利上げが必要か否か判断を行う方針であることも強調した。

ＦＲＢは景気に配慮し慎重な政策運営を継続

インフレの基調を示すＰＣＥコアは、５月に前年同月比＋4.6％と鈍い低下を続けている。今後、米中堅銀行の破綻による銀行の融資基準厳格化の経済への影響が限定的なものとなる中、労働市場の逼迫が段階的な緩和にとどまり、コアインフレの鈍い低下が継続するとみられる。それでも10－12月期にＦＯＭＣ参加者の予想中央値である＋3.9％まで低下する可能性が高いため、ＦＲＢは25bpの追加利上げを年２回、鈍化したペースで実施すると予想される。その後、ＰＣＥコアが鈍い低下を続けても、実質ではＦＦレートの上昇が続き経済成長の抑制効果を強めていくため、ＦＲＢは景気に配慮し、政策金利の据え置きを続けよう。このため市場金利が低下し、景気後退は回避される公算が大きい。