要旨

• 24年５月の消費者物価（総合）は、前月比＋0.0％（前月同＋0.313％）と低下し、市場予想中央値＋0.1％（筆者予想同＋0.1％）を下回った。食品が前月比＋0.1％（前月同＋0.0％）と上昇した一方、ガソリンなどエネルギーが前月比▲2.0％（同＋1.1％）と下落に転じたほか、エネルギー・食品を除く消費者物価（ＣＰＩコア）が同＋0.163％（同＋0.292％）と低下し、市場予想中央値の同＋0.3％（筆者予想同＋0.3％）を下回った。５月ＣＰＩ総合とＣＰＩコアの低下によって、９月の利下げに向けて漸進した。
• ５月ＣＰＩコアが予想以上に低下したことを受け、ＦＦ先物の示す９月ＦＯＭＣでの25bpの引き下げの可能性は56.7％（前日46.8％）に上昇し、据え置きの可能性は38.5％（同47.2％）に低下した。ＦＲＢの利下げ期待の高まりを受け、２、10年国債利回りは低下、ドルは主要通貨に対して弱含んだ。
• ＣＰＩコアの上昇モメンタムをみると、３ヵ月前対比年率で＋3.3％（前月＋4.1％）と大幅に低下したが、短期的なインフレ圧力は依然強い。また、６カ月前対比年率で＋3.7％（前月＋4.0％）と高い伸びにとどまっており、中期的なインフレ圧力の根強さを示していることから、現状ではインフレが２％の目標に向けて低下を続けるとＦＲＢが確信できる状況に至っていない。 今後、労働市場の好調さが続くもとでも、６、７、８月のＣＰＩコアが前月比＋0.2％程度の伸びにとどまれば、ＦＲＢは２％に向けてのインフレ低下に確信を持ち、９月に利下げを実施するとみられる。

桂畑 誠治