大方の予想どおり日銀は金融政策の現状維持を決定すると共にフォワードガイダンスを維持した。一部の市場関係者は（４月の）マイナス金利解除に向けてその地均しを進めるべく、フォワードガイダンスの修正を予想していたが、日銀はそれらを全て残した。筆者も何らかの形でマイナス金利解除の「予告の予告」があることに身構えていた。

ここで、やや細かい点に言及すると、展望レポートの＜概要＞部分には変化がみられた。物価見通しを言及する段落で「消費者物価の基調的な上昇率は、マクロ的な需給ギャップがプラスに転じ、中長期的な予想物価上昇率や賃金上昇率も高まるもとで、見通し期間終盤にかけて『物価安定の目標』に向けて徐々に高まっていくと考えられる。こうした見通しが実現する確度は、引き続き、少しずつ高まっている」と下線部分が追記された。これをマイナス金利解除の布石と受け止めるのはやや行き過ぎている印象だが、2025年度の物価見通しを引き上げた「背景説明」を明文化した意味は案外大きいかもしれない。

展望レポートの成長率・物価見通しは下記のとおり、2024年度のコア物価が引き下げられた反面、2025年度は上方修正された。2024年度の変化についてはエネルギー価格の安定や食料品価格の値上げ一服が背景にあるとみられ、日銀はこれを重く受け止めてはいないだろう。生活必需品の値上げ一服は日銀にとって寧ろ歓迎すべき事象ですらありそうだ。その分、2024年度の成長率見通しを引き上げ、2025年度の物価見通しを上方修正することでバランスをとった形と思われる。

このように日銀は物価見通しに自信を滲ませた。もっとも、今回の金融政策決定会合でフォワードガイダンスを全て維持するなどマイナス金利解除に向けた「はじめの一歩」は確認できなかった。筆者は依然として３月に予告、４月に決断という展開が最も有力であると判断しているが、その可能性は微妙に低下した印象だ。もし日銀が４月のマイナス金利解除ありきでいるならば、何らかのシグナルを今回の会合で発していたのではないか（この後の総裁会見でその可能性があるかもしれないが）。