ＦＯＭＣ参加者は24年75bpの利下げが適切と予想

ＦＲＢが24年に利下げに転じると広く予想されている。ＦＲＢは年３回の利下げを想定しているほか、ＦＦ金利先物は年５、６回の利下げを織り込む水準で推移している。

23年12月のＦＯＭＣで、ＦＲＢは政策金利であるＦＦレート誘導目標レンジを5.25～5.50％に３会合連続で据え置いた。22年３月のゼロ金利解除後、初めて３会合連続で政策金利を据え置いた。併せて、保有証券の圧縮を月間上限額950億ドルのペースで継続する方針を確認した。

ＦＲＢは、今回の声明文で追加利上げの可能性を残した。ＦＲＢは、政策金利がピークに到達したという結論を出す前に、インフレの低下継続が確信できる状況になる必要があると考えており、まだそれを確信できていないようだ。パウエルＦＲＢ議長は、ＦＯＭＣ後の記者会見でインフレに対する勝利宣言は時期尚早とし、利上げ政策が終了していないことを強調した。コアインフレが依然高いことや、コアインフレが低下を続けるとの予測の不確実性が高いことなどから、利上げ打ち止め宣言ができていない。

一方、パウエル議長は「政策金利が引き締めサイクルのピークに達したか、その近くにあると考えている」と説明したうえで、利下げ時期の議論を開始したと明言した。また、同時に公表されたＦＯＭＣ参加者の経済・金利予測では、「十分な措置を講じた」ことを理由に21年３月以来、初めて利上げ予想がなくなり、インフレの低下を前提に24年の利下げ幅が前回の50bpから75bpに拡大した。

パウエル議長は、米経済が23年７－９月期の高成長後、10－12月期に大幅減速していると判断し、インフレへの警戒を残しつつ利下げ時期の議論を開始したことをあえて示したとみられる。23年に景気や労働市場が強かったにもかかわらず、インフレが低下してきたことから、市場の利下げ期待を強めることで、景気の下支えを狙ったと考えられる。

24年の金融政策は景気動向に左右される展開へ

24年は、コアインフレの低下によって実質政策金利のプラス幅が徐々に拡大するとみられ、金融引き締まりを背景に景気が悪化する可能性がある。ＦＲＢは、実質政策金利の上昇による景気悪化を回避するため、コアインフレの低下に合わせる形で、政策金利を段階的に年75bp程度引き下げると予想される。ただし、金融市場での利下げ幅の織り込みが縮小される過程で、金融環境が引き締まれば、米経済が大幅に減速する可能性が高まるため、ＦＲＢは利下げ幅を拡大するとみられる。24年の金融政策は、インフレ以上に景気情勢の影響を受け易くなる公算が大きい。